Článek
Pod tlakem jsou podle listu Financial Times dluhopisy financující datová centra, jejichž nájemci mají být společnosti jako Meta, Nvidia, Oracle nebo Microsoft. Investoři se zároveň zbavují dluhů takzvaných neocloudů, tedy firem, které provozují výpočetní infrastrukturu určenou zejména pro umělou inteligenci.
Nejznámějším příkladem je společnost CoreWeave podporovaná Nvidií. Její dluhopisy klesly pod 80 procent nominální hodnoty, což už trh běžně považuje za úroveň problémového dluhu. Výnos se ve čtvrtek přiblížil 15 procentům. Akcie CoreWeave za týden odepsaly 17 procent a konkurenční Nebius 18 procent.
„Dluhopisy datových center zažívají svůj darwinovský moment, kdy nejslabší dlužníci bojují o přežití,“ řekl investiční ředitel německé Allianz Ludovic Subran.
Podle něj růst rizikových přirážek po zpožděních výstavby a připojování elektřiny ukazuje, že investoři dosud podceňovali rizika spojená s realizací těchto projektů.
Obří investice se nepokryjí. Ani zdaleka
Obavy zesílily po rozhodnutí vývojáře umělé inteligence OpenAI odložit vstup na burzu na příští rok a po zpomalení růstu čtvrtletních tržeb konkurenční společnosti Anthropic.
Analytici upozorňují především na stále větší rozdíl mezi penězi investovanými do infrastruktury a příjmy, které by musela umělá inteligence v příštích letech vytvořit.
Poradenská společnost Gartner tento týden odhadla, že provozovatelé datových center pro AI budou muset do konce roku 2030 vytvořit tržby 8,5 bilionu dolarů (zhruba 185 bilionů Kč), aby pokryli investiční a finanční náklady a zároveň dosáhli zdravé návratnosti.
Výdaje firem a spotřebitelů za služby umělé inteligence, které se nakonec mohou dostat k provozovatelům datových center, ale podle Gartneru dosáhnou nejvýše 3,6 bilionu dolarů (zhruba 78 bilionů Kč).
Rozdíl je tedy obrovský. Gartner varoval, že pokračování současného tempa investic do AI infrastruktury může do roku 2032 vystavit aktiva v hodnotě více než čtyř bilionů dolarů (zhruba 87 bilionů Kč) riziku odpisů. Podle poradenské společnosti navíc do roku 2030 ukončí samostatné fungování až 80 procent neocloudových společností.
V problémech jsou i velké firmy
Problémy se ale netýkají jen menších poskytovatelů výpočetního výkonu. Dluhopisy vydané společnostmi Blue Owl a investičním nástrojem podporovaným Metou na financování projektu Hyperion klesly od začátku července z hodnoty nad nominálem pod 92 procent nominální hodnoty. Dluhopisy dvou projektů vybudovaných společností Hut 8 v Louisianě a Texasu spadly přibližně na 94 a 92 procent nominální hodnoty. Texaský projekt má využívat Nvidia.
Ještě větší propad zaznamenal Project Excalibur, datové centrum společnosti QTS vlastněné fondem Blackstone v Georgii, které si pronajímá Microsoft. Jeho dluhopisy se obchodují pod 88 procenty nominální hodnoty.
Do problémového pásma se dostaly také úvěry za zhruba 18 miliard dolarů (přibližně 391 miliard Kč) spojené s datovým centrem Oracle Project Jupiter v Novém Mexiku. Projekt se zpozdil při získávání povolení pro dodávky elektřiny kvůli odporu místních obyvatel.
Nvidia přišla o téměř šest bilionů
Nervozita se přenesla také na akcie. Nvidia, která investovala desítky miliard dolarů do neocloudových společností a dalších podniků zaměřených na AI, během posledního týdne ztratila na tržní hodnotě přibližně 270 miliard dolarů (zhruba 5,9 bilionu Kč).
Šéf firmy Jensen Huang nicméně odmítl obavy, že by CoreWeave potřeboval finanční záchranu od svého významného investora.
„Jsem optimista. Jejich náklady na kapitál ve skutečnosti klesají,“ řekl Huang. Finanční pozice společnosti se podle něj každým dnem zlepšuje.
Investory ale znepokojují také vzájemné finanční vazby mezi firmami v sektoru, kdy se zákazníci a dodavatelé navzájem financují. Banka pro mezinárodní platby podle zdroje upozornila, že významná část finančních a obchodních vztahů v AI je vzájemně provázaná.
